西南证券:给予帅丰电器买入评级

 利来娱乐w66.com平台注册     |      2022-08-25 19:14
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2022-04-14西南证券(600369)股份有限公司龚梦泓对帅丰电器进行研究并发布了研究报告《Q4盈利能力承压,长期发展向好》,本报告对帅丰电器给出买入评级,当前股价为25.95元。

帅丰电器(605336)

投资要点

业绩总结:2021年公司实现营收9.8亿元,同比增长36.9%;归母净利润2.5亿元,同比增长26.9%。单季度来看,Q4公司实现营收2.9亿元,同比增长18.7%;在原材料上涨和费用摊销的影响下,公司实现归母净利润0.6亿元,同比下降9.8%。公司拟向股东每10股派发现金股利13.9元,合计约2亿元,分红率达到80.2%,且公司拟以资本公积向股东每10股转增3股。

蒸烤一体销量领先,全年营收快速增长。集成灶作为厨卫市场增长最快的细分品类之一,已经多年保持超两位数的增速。根据奥维云网推总数据显示,2021年集成灶零售量304万台,同比增长28%;零售额256亿元,同比增长41%。公司作为集成灶优质企业之一,持续强化产品更新迭代以及加速渠道多元化建设,全年来看营收实现了快速增长。截止报告期末,公司已拥有17款蒸烤一体集成灶。根据欧瑞国际数据显示,公司蒸烤一体集成灶连续三年全国销量领先。双十一期间,公司的T6、J2型号产品分别摘得天猫、京东蒸烤独立单品销冠,T1型号产品连续两年获得天猫蒸烤一体单品销冠。

线上线下协同发展,构建多元化渠道网络。公司构建多元化渠道布局,以线下专卖店为核心,线上线下协同发展,同时进军KA、家装等渠道。线下渠道方面,公司持续赋能经销商,报告期内新增、改造专卖店300多家,目前公司已拥有近1300家经销商和1600多个销售终端,实现了全国重点城市的全覆盖。线上渠道方面,报告期内公司加大对天猫和京东平台的投入,同时积极在抖音等内容电商平台进行直播宣传,促进销售转化。

盈利能力有所下滑。全年来看,受到原材料涨价影响,公司综合毛利率为46.2%,同比下降3pp。费用率方面,公司销售费用率同比下降0.5pp至12.3%;管理费用率为8.9%,同比增长0.8pp;财务费用率为-2.6%,同比下降0.5pp。综合来看,月博怡宝游戏,公司净利率为25.2%,同比下降2PP。

Q4盈利能力承压。单季度数据来看,Q4毛利率为45.2%,同比下降3.6PP;净利率为21.5%,同比下降6.8pp。公司Q4短期盈利承压,我们认为原因主要有三方面:(1)欢乐喜剧人、大国品牌在Q4摊销了部分费用;(2)原材料价格持续上涨的影响;(3)地产遇冷叠加高基数影响,公司Q4营收增速放缓,2020年公司Q4营收占比达到36%。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.05/2.55/3.22元,考虑集成灶渗透率快速提升,公司持续强化产品渠道建设,预计将充分受益与行业红利,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,帅丰电器(605336)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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